Ecopetrol ganó $4,76 billones en el 3T26, 85,6% más. Joaquín Gutiérrez fija su hoja de ruta: reservas, exploración, disciplina de capital y confianza.
La petrolera reportó su mejor tercer trimestre desde 2022 gracias al Brent y a una refinación récord. Su nuevo presidente, Joaquín Gutiérrez Caballero, usó su primer informe para enviar un mensaje a los mercados: disciplina, reservas y confianza. La producción sigue siendo la tarea pendiente.
Ecopetrol cerró el tercer trimestre de 2026 con una utilidad neta atribuible de $4,76 billones, un aumento de 85,6% frente a los $2,56 billones del mismo periodo de 2025.
La cifra, divulgada el jueves 12 de noviembre tras el cierre del mercado, es la primera que lleva la firma de Gutiérrez, quien asumió la presidencia de la compañía el 28 de septiembre.
Los ingresos del trimestre sumaron $35,06 billones (+17,5%) y el Ebitda llegó a $15,87 billones (+28,8%), con un margen de 45,3%, cuatro puntos más que un año atrás.
En lo corrido del año, la utilidad neta acumula $13,7 billones, 82,7% por encima de enero-septiembre de 2025.
El resultado quedó dentro del rango de $4 a $5 billones que la propia empresa había anticipado en octubre y por debajo de los $6,06 billones del segundo trimestre, cuando el Brent promedió cerca de US$97,7 por barril.
El motor: precio y refinación
El crecimiento tiene dos explicaciones principales. La primera es externa: el Brent promedió US$91,3 por barril en el trimestre, 33,9% más que un año antes, en un periodo marcado por la volatilidad del conflicto en Medio Oriente. La canasta de venta de crudos y productos de Ecopetrol llegó a US$110,3 por barril.
La segunda es operativa y es la más llamativa. El segmento de refinación y petroquímica pasó de un Ebitda de $783.000 millones en el tercer trimestre de 2025 a $4,13 billones este año.
El margen bruto integrado alcanzó US$45,6 por barril, un récord trimestral: Cartagena marcó US$55,8 y Barrancabermeja US$35,3, su mejor registro para un trimestre, pese a los mantenimientos programados que redujeron la carga consolidada a 411.800 barriles diarios.
A eso se suma el programa de eficiencias, que aportó $4,4 billones a los resultados hasta septiembre, y un ingreso que aliviará la caja: el Ministerio de Hacienda pagó $0,7 billones del Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC) correspondientes a la segunda mitad de 2025.
Los vientos no fueron todos a favor. La tasa efectiva de tributación subió a 37,7%, frente a 31,2% un año atrás, por el impuesto al patrimonio y una sobretasa de renta que pasó de 0% a 15% para Ecopetrol y Hocol. Un peso más fuerte también recortó el valor en pesos de las ventas en dólares.
Brava: el primer mes de la apuesta en Brasil
El trimestre fue el primero con la brasileña Brava Energía dentro del grupo. Ecopetrol completó en agosto la compra de una participación controlante de 51% por US$1.123 millones y desde septiembre consolida la totalidad de sus cifras.
En su primer mes, Brava aportó $1,1 billones en ingresos, $600.000 millones en Ebitda y $100.000 millones en utilidad neta, además de 38.600 barriles equivalentes diarios a la producción del grupo.
La adquisición también explica buena parte del salto de la deuda, que llegó a $119,5 billones, $14,6 billones más que en junio, por las obligaciones incorporadas de Brava y nuevos créditos.
Aun así, el indicador de deuda bruta sobre Ebitda se ubicó en 2,1 veces, por debajo del límite de 2,5 veces que la compañía fijó para 2026.
El mensaje de Gutiérrez
Más allá de los números, el informe sirvió como carta de presentación del nuevo presidente ante inversionistas, calificadoras y socios.
Gutiérrez definió la etapa que inicia como enfocada en "fortalecer la competitividad del negocio, recuperar la confianza del mercado" y en ejecutar una estrategia de generación sostenible de valor.
Añadió que la disciplina en el uso del capital y en los costos será prioritaria.
En el frente operativo, trazó tres líneas: aumentar las reservas "priorizando los barriles rentables", retomar la exploración y evaluar oportunidades de crecimiento dentro y fuera de Colombia.
Según el informe, avanza además en la conformación de un equipo directivo para exploración, producción y gas. A finales de septiembre la junta aprobó tres nuevos nombramientos en la alta gerencia.
El tono contrasta con el de los últimos años, cuando la prohibición de nuevos contratos de exploración y los procesos judiciales contra el expresidente Ricardo Roa pesaron sobre la percepción de gobierno corporativo de la empresa.
En su posesión en Santa Marta, Gutiérrez había anticipado una agenda de mayor ambición: reservas para décadas, fracking responsable y una frase con vocación de símbolo: "El tigre y la iguana están unidos".
La señal que ya dio el mercado
La prueba más concreta de confianza llegó antes de los resultados. Ecopetrol colocó US$2.000 millones en bonos con vencimiento en 2034, su primera emisión en dólares en más de dos años.
Según la compañía, la demanda alcanzó US$6.930 millones, 3,5 veces el monto colocado y el nivel más alto en cinco años.
La operación, liderada por BBVA, Itaú, Citi y JP Morgan, servirá en parte para redimir anticipadamente bonos con vencimiento en 2029, cuyo precio de recompra se fijará el 19 de noviembre.
Para una empresa cuyo principal accionista es la Nación y cuya calificación está atada al riesgo soberano, la sobredemanda es una lectura relevante: el apetito por el papel de Ecopetrol sigue intacto.
La tarea pendiente: los barriles
El punto débil del informe está en la producción. En el trimestre, el grupo produjo 747.300 barriles equivalentes diarios, 0,5% menos que un año antes, y en el acumulado del año el promedio fue de 726.200, una caída de 3,3%, aun con la incorporación de Brava.
El flujo de caja de la operación también se moderó: $7,87 billones, frente a $8,88 billones en el tercer trimestre de 2025.
En exploración hay avances. A septiembre, la compañía había perforado nueve pozos, frente a una meta de diez para todo 2026, y prevé tres más antes de cerrar el año.
El pozo Sandía-1, en el bloque costa afuera GUAOFF-0, fue declarado exitoso en gas natural, una noticia relevante para un país que ya importa gas para cubrir su demanda.
Los analistas, sin embargo, coinciden en que los precios explican buena parte del resultado.
Si el Brent se modera en 2027, el músculo financiero de Ecopetrol dependerá de lo que el nuevo equipo logre en reservas, producción y gas. Ese será el verdadero examen de la gestión de Gutiérrez.