Un análisis del Observatorio Fiscal advierte que el Marco Fiscal depende de metas exigentes y cualquier desviación elevaría la deuda pública.
El Marco Fiscal de Mediano Plazo 2026 reconoce un deterioro mayor de las finanzas públicas y plantea una ruta para recuperar el equilibrio fiscal. Sin embargo, un análisis del Observatorio Fiscal de la Pontificia Universidad Javeriana concluye que esa estrategia deja un margen muy reducido frente a cualquier desviación.
El documento del Ministerio de Hacienda constituye la principal hoja de ruta para las finanzas públicas durante los próximos años. Según el centro de estudios, el diagnóstico refleja la magnitud del problema, pero el cumplimiento de las metas dependerá de condiciones económicas y fiscales difíciles de alcanzar.
Los investigadores evaluaron la consistencia de las proyecciones oficiales y construyeron escenarios alternativos para medir la resistencia del plan fiscal. El ejercicio encontró que la trayectoria propuesta resulta coherente desde el punto de vista técnico, aunque descansa sobre supuestos que no han logrado consolidarse.
Las simulaciones analizaron variaciones en tres indicadores determinantes: crecimiento económico, tasa de interés implícita de la deuda y balance primario. Según el Observatorio Fiscal, incluso cambios moderados en cualquiera de esos indicadores alteran de forma importante la evolución proyectada de la deuda pública.
Un aumento de un punto porcentual en la tasa de interés elevaría la deuda neta hasta 60,7% del PIB. Si el crecimiento económico disminuye un punto porcentual, el endeudamiento alcanzaría un máximo de 60,8% del producto, de acuerdo con las simulaciones.
El escenario más complejo aparece cuando el balance primario registra un deterioro de un punto porcentual. En ese caso, la deuda pública superaría 61,6% del PIB, resultado que el centro académico identifica como el mayor riesgo entre las variables analizadas.
Una ruta con poco margen
El panorama resulta más exigente si las tres variables negativas coinciden. El Observatorio Fiscal calcula que la deuda llegaría a 66,1% del PIB, muy por encima del 58,9% previsto en el Marco Fiscal para 2026 y cerca del límite legal de 71%.
La entidad sostiene que ese escenario no debe considerarse improbable. Recuerda que durante 2025 el balance primario presentó una desviación de 1,2 puntos porcentuales frente a lo permitido por la cláusula de escape de la Regla Fiscal, evidencia de que variaciones similares ya ocurrieron.
La fragilidad del plan también responde al comportamiento histórico de los ingresos públicos. Más del 90% de los recursos del Gobierno Nacional Central provienen de impuestos, cuyo recaudo ha permanecido alrededor de 14% del PIB durante las últimas dos décadas.
El Observatorio Fiscal señala que Colombia aprobó diez reformas tributarias entre 2006 y 2022. Pese a esos cambios, el recaudo regresó de forma repetida a niveles cercanos al 14% del PIB, lo que refleja limitaciones estructurales para aumentar los ingresos permanentes.
El incremento observado durante 2023 tampoco modificó esa tendencia. Según el análisis, el recaudo volvió a ubicarse en 14,6% del PIB en 2025, mientras la elasticidad tributaria muestra una reducción que limita el crecimiento de los ingresos cuando aumenta la actividad económica.
Ese comportamiento genera dudas sobre la reforma tributaria prevista para 2027. El Marco Fiscal espera recaudar cerca de 1,4% del PIB, más de 30 billones de pesos, pero el centro de estudios advierte que ese esfuerzo podría no traducirse en ingresos estructurales adicionales.
El desafío de ejecutar
El crecimiento económico proyectado también depende de una recuperación sostenida de la inversión. El Marco Fiscal estima que la formación bruta de capital fijo aumentará de 16,8% del PIB en 2024 hasta 23,4% en 2037.
El Observatorio Fiscal considera que esa meta exige un cambio importante frente al comportamiento reciente. La inversión permanece estancada desde 2016 y la ejecución de la inversión pública cayó desde un promedio histórico de 76,3% hasta 57% durante 2024.
Aunque en 2025 la ejecución mejoró hasta 64,2%, los investigadores consideran que persisten rezagos importantes. El sector transporte, con 15,6 billones de pesos asignados para 2026, mostraba hasta mayo una ejecución financiera de apenas 11,8% entre el Invías y la ANI.
El informe agrega que 51 proyectos no registraban avances y ninguno superaba 30% de ejecución. Para la academia, esas cifras muestran la distancia entre las metas oficiales de inversión y la capacidad reciente para convertir recursos presupuestales en obras.
El gasto también presenta restricciones crecientes. Transferencias territoriales, pensiones, salud e intereses concentran una parte importante del presupuesto nacional, mientras la ejecución presupuestal alcanzó 31,3% en mayo de 2026, nivel superior al promedio histórico para ese período.
El Observatorio Fiscal concluye que el principal desafío no consiste en identificar los problemas fiscales, sino en ejecutar las medidas para corregirlos. Advierte que el éxito del Marco Fiscal dependerá de una transición ordenada entre gobiernos, coordinación política y capacidad para cumplir un plan que prácticamente no admite desviaciones.